深陷泥潭！平价或许只是欧元下跌的起点

在前两周介绍了澳元和外汇市场的基本情况后，今天我们来聊一下欧元/美元。

众所周知，美元在全球金融体系中有着绝对的主导权。根据SWIFT （环球银行间金融通信协会）的数据显示，美元占据全球支付业务的40%，但欧元也毫不逊色，以35%左右的份额位居第二，远远甩开居于第三的英镑（6%）。 因此在外汇交易中，全球第一大货币对非欧元/美元莫属。

但在俄乌战争开打之后，欧元的日子却不怎么好过，兑美元已经累计下跌了10%。今年7月甚至一度跌破平价水平至20年来的新低。虽然近期有所反弹，但欧元的麻烦还远没有结束。

欧元区货币政策大幅落后

随着美国和德国的基准利差逐渐拉大，资金必然会选流向收益率更高的货币，欧元恐遭抛弃。

能源危机？经济危机！

欧盟国家目前正在经历能源危机的考验。一方面是俄乌战争推高了原油、天然气等能源价格（欧洲天然气期货价格今年累计上涨近170%）。而雪上加霜的是，欧盟（和美国）对俄罗斯的制裁产生了反作用力，欧洲深受其害。

与作为能源出口国的美国不同，欧洲国家的能源需求高度依赖俄罗斯，其近40%的天然气和25%的石油资源都是从俄罗斯进口。便宜而稳定的能源供应（比如管道天然气）是过去十几年欧洲国家工业生产、社会民生、经济发展的基石。一旦切断和俄罗斯的能源贸易往来，这一切的前提就不复存在，能源结构和经济结构将面临重大调整，而短时间内由于配套基础设施的瓶颈（缺少液化天然气接收站）又无法寻找到充足且便宜的替代能源，能源价格预计将继续居高不下，经济下行不可避免。而所谓的美国进口和“能源转型”则远水就不了近火。

德国是最显著的例子，其三成的石油进口和半数以上的煤炭和天然气进口来自于俄罗斯，是欧盟中对俄罗斯能源依赖度较高的国家。俄乌开战以来，除了国内的电价疯狂上涨之外，德国30年来首次出现了贸易逆差是一个危险的信号，并且其第二季度经济成长已经出现了停滞。缺气缺电的欧元区第一大经济体恐将遭遇经济和气候的双重寒冬。而外溢效应也令人担忧。

能源危机不仅将会演变成经济危机，甚至会升高至能源安全和国家战略层面。此时资金撤离充满不确定性的欧元区并不令人意外。

欧元结算货币地位遭遇挑战

欧洲和俄罗斯之间的天然气贸易原本使用欧元结算。但俄罗斯在被欧美踢出SWIFT体系之后将能源贸易改用卢布结算，欧元的结算货币地位遭到削弱。随后我们便看到了一个神奇的对比，施加制裁的欧洲危机四伏，欧元跌破平价，而受到制裁的俄罗斯2022年的贸易顺差预计将达到2300亿美元（去年1200亿美元），卢布则成为了上半年全球最强货币。

随着俄罗斯和伊朗签署能源合作大单，全球第一和第二大天然气储藏量的国家（都是被美国制裁的对象）抱团联手，不仅可能重塑未来全球能源供应的格局，欧元的结算货币地位也势必进一步受到挑战，本币或人民币或将扮演越来越重要的角色。

债务危机若隐若现

意大利总理马里奥·德拉吉上个月宣布辞职。那个曾经拯救了欧债危机的“超级马里奥”现在却“救”不了意大利！贵为欧元区第三大经济体，意大利政府却已经累积了超过2.7万亿欧元的债务，是2021年GDP的150%，同时赤字率高达5.5%。与此同时，随着欧洲央行正式开启加息进程，意大利的借贷成本预计还将继续升高。

意大利的经济体量和债务规模意味着一旦其发生债务危机，谁也救不了。意大利有可能成为欧元区最短的那块“木板”。若意大利和德国的10年期国债利差（蓝线）再次拉大甚至到240个基点以上，或将触发欧元（黄线）更深的下跌趋势。

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